信托業(yè)在艱難博弈中走向行業(yè)重構(gòu)
來源： 蘇信理財 時間：2012-01-16
今年起施行的《信托公司凈資本管理辦法》終結(jié)了信托公司無限做大信托資產(chǎn)規(guī)模的時代，而在銀信合作漸失擴張空間，房地產(chǎn)信托又受調(diào)控政策制約的大背景下，信托公司要從規(guī)模驅(qū)動向報酬率驅(qū)動的理性發(fā)展道路轉(zhuǎn)變，意味著產(chǎn)品線和人員結(jié)構(gòu)都將重新構(gòu)建。
多種信號表明，經(jīng)過前幾年的高速發(fā)展，2012年信托行業(yè)將迎來調(diào)整期，“信托小年”或?qū)砼R。信托業(yè)將面臨現(xiàn)實與理性的艱難博弈。
回首2011年，信托行業(yè)無疑是資本市場上最大贏家。在國內(nèi)外極其復雜多變的經(jīng)濟形勢下，滬深股市持續(xù)低迷，基金行業(yè)整體虧損，券商自營業(yè)務(wù)也同樣遭到重創(chuàng)，而銀行理財收益率大多不及CPI上漲幅度，這樣的環(huán)境卻成就了信托行業(yè)的一枝獨秀。去年三季度末，我國信托行業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模一舉突破4萬億，遠超基金管理的資產(chǎn)規(guī)模。但仔細分析這4萬億的構(gòu)成，卻可以得出另一個結(jié)論。雖然2011年新增集合信托的占比已升至30.97%，較2010年有了大幅度提高，但銀信合作業(yè)務(wù)余額有1.67萬億元，在全部信托資產(chǎn)中占比仍然高達40.83%，因此，信托公司名義上的4萬億元受托資產(chǎn)規(guī)模，其含金量較低，真正能反映信托公司管理能力的，筆者以為，恐怕連基金的2萬多億還不如。
或許上面描述的內(nèi)容僅僅是一種錯覺，2012年銀信合作和房地產(chǎn)信托的發(fā)行規(guī)模很可能還會位列信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的三甲之列，但飽受詬病的銀信合作已漸漸失去擴張空間；房地產(chǎn)信托又受到調(diào)控政策的制約，在上述信托業(yè)支柱角色易位的大背景下，以礦產(chǎn)資源信托、藝術(shù)品信托、票據(jù)信托和酒類信托為代表的新型信托產(chǎn)品能否支撐起信托業(yè)未來的高速發(fā)展，至少目前還存在很大疑問。
這就是我國信托業(yè)在2012年將面對的諸多復雜多變的現(xiàn)實。
首先，對于信托行業(yè)來說，從今年開始施行的《信托公司凈資本管理辦法》的動態(tài)監(jiān)管將可以預(yù)計到行業(yè)所面臨的最大政策約束。2010年8月頒發(fā)的這個管理辦法，終結(jié)了信托公司無限做大信托資產(chǎn)規(guī)模的時代；而2011年初頒發(fā)的《信托公司凈資本計算標準有關(guān)事項的通知》，則為信托公司凈資本達標劃定了時限；而從現(xiàn)在起，《信托公司凈資本管理辦法》的動態(tài)監(jiān)管對信托公司在凈資本和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化上提出了更高的要求。三年三個步驟，體現(xiàn)了監(jiān)管層對規(guī)范行業(yè)的決心，也迫使信托公司進行業(yè)務(wù)上的變革，去年四季度出現(xiàn)的信托產(chǎn)品發(fā)行的變化，便是適應(yīng)即將變化的監(jiān)管要求的結(jié)果。
其次，2012年監(jiān)管部門對信托行業(yè)的業(yè)務(wù)模式也有更加嚴格的規(guī)定?，F(xiàn)在可以確定，銀監(jiān)會將繼續(xù)對房地產(chǎn)信托實行事前報備制度，并嚴格執(zhí)行“融資類銀信理財合作業(yè)務(wù)余額占銀信理財合作業(yè)務(wù)余額的比例不得高于30%”的規(guī)定。事實上，上述“30%”的監(jiān)管目標在2010年就已開始實施，但信托公司往往通過改變一些產(chǎn)品的設(shè)計來規(guī)避監(jiān)管，而這一指標實際上也并沒有得到嚴格執(zhí)行。因此之故，信托公司對繼續(xù)發(fā)行融資類信托產(chǎn)品大多還抱有僥幸心理。而去年末銀監(jiān)會強調(diào)這一規(guī)定在2012年必須得到嚴格執(zhí)行后，再想僥幸鉆政策空子的可能性應(yīng)該已經(jīng)沒有了。
另外，房地產(chǎn)信托的剛性兌付也將對信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。對于房地產(chǎn)信托的剛性兌付，信托公司最大的軟肋在于缺乏應(yīng)對流動性風險的手段。隨著房地產(chǎn)市場風險的逐步釋放，去年就已有了房地產(chǎn)信托無法兌付的零星事例。可以肯定，在仍將繼續(xù)嚴格執(zhí)行房地產(chǎn)調(diào)控政策的大背景下，今年房地產(chǎn)市場銷售疲軟的狀況還將持續(xù)，監(jiān)管層對于商品房相關(guān)的信托產(chǎn)品的監(jiān)管將更加嚴格，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的時點兌付風險必會增加，這將進一步考驗信托公司的運營能力。此外，受《凈資本管理辦法》動態(tài)監(jiān)管的影響，信托公司在2012年也將減少房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的發(fā)行，并會更加謹慎地選擇交易對手。
日益復雜的現(xiàn)實條件，也是限制信托業(yè)繼續(xù)高速增長的一個方面。信托具有投資領(lǐng)域廣泛的優(yōu)勢，但同時其劣勢也很明顯，比如，缺乏一個被監(jiān)管部門和行業(yè)公認的可持續(xù)發(fā)展模式，又比如，信托機構(gòu)發(fā)行信托產(chǎn)品的資金成本和資金門檻要遠高于其他金融機構(gòu)，等等。
對于信托公司未來的發(fā)展路徑，目前業(yè)界普遍贊同做大做強資產(chǎn)管理和財富管理，提升自主管理資產(chǎn)的能力。但就現(xiàn)實而言，無論是對微觀企業(yè)還是對宏觀行業(yè)的判斷上，信托公司都還存在很大缺陷。由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展模式的制約，目前信托公司選擇項目大多還停留在憑借經(jīng)驗判斷的水平上，缺乏對項目的定性和定量分析，只要交易對手經(jīng)營穩(wěn)健、償債能力較強、第一還款來源較充足、抵押質(zhì)押物易于變現(xiàn)且變現(xiàn)價值較高，就可以基本上確定項目的可行性了。而面對將要大規(guī)模開展的自主管理業(yè)務(wù)，明顯缺乏對微觀項目的投控能力。此外，對于一個以投資領(lǐng)域廣泛為優(yōu)勢的行業(yè)，由于此前業(yè)務(wù)范圍過于集中，因傳統(tǒng)業(yè)務(wù)失去擴張空間而被在投資方向上出現(xiàn)困惑，也說明了現(xiàn)階段信托公司對于宏觀行業(yè)的認識還很不全面。
無疑，信托產(chǎn)品的資金成本和資金門檻也是限制其實現(xiàn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的障礙之一。資金運用的高成本，要求信托公司選擇具有高回報的投資領(lǐng)域，但由于缺乏高水平投資能力，如何找到更多更加適合信托投資的領(lǐng)域，是信托公司所必須優(yōu)先解決的問題。與此同時，雖然國內(nèi)高凈值人群的數(shù)量在不斷地上升，但相對銀行而言，信托公司缺乏理財客戶的積累，不具有直接開發(fā)和服務(wù)客戶的能力。如何在資金門檻限制的條件下，吸引更多潛在投資者，已成信托公司在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中所必須跨過的門檻。
質(zhì)言之，施行《信托公司凈資本管理辦法》，就是要求信托公司從規(guī)模驅(qū)動向報酬率驅(qū)動的理性發(fā)展道路轉(zhuǎn)變。這意味著信托公司的產(chǎn)品線將重新洗牌，人員結(jié)構(gòu)也將重新構(gòu)建。
展望2012年，整合現(xiàn)有的資源爭取突破創(chuàng)新，信托行業(yè)才能繼往開來贏得一片新天地。
（作者系方正資本控股股份有限公司金融研究院研究員）
多種信號表明，經(jīng)過前幾年的高速發(fā)展，2012年信托行業(yè)將迎來調(diào)整期，“信托小年”或?qū)砼R。信托業(yè)將面臨現(xiàn)實與理性的艱難博弈。
回首2011年，信托行業(yè)無疑是資本市場上最大贏家。在國內(nèi)外極其復雜多變的經(jīng)濟形勢下，滬深股市持續(xù)低迷，基金行業(yè)整體虧損，券商自營業(yè)務(wù)也同樣遭到重創(chuàng)，而銀行理財收益率大多不及CPI上漲幅度，這樣的環(huán)境卻成就了信托行業(yè)的一枝獨秀。去年三季度末，我國信托行業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模一舉突破4萬億，遠超基金管理的資產(chǎn)規(guī)模。但仔細分析這4萬億的構(gòu)成，卻可以得出另一個結(jié)論。雖然2011年新增集合信托的占比已升至30.97%，較2010年有了大幅度提高，但銀信合作業(yè)務(wù)余額有1.67萬億元，在全部信托資產(chǎn)中占比仍然高達40.83%，因此，信托公司名義上的4萬億元受托資產(chǎn)規(guī)模，其含金量較低，真正能反映信托公司管理能力的，筆者以為，恐怕連基金的2萬多億還不如。
或許上面描述的內(nèi)容僅僅是一種錯覺，2012年銀信合作和房地產(chǎn)信托的發(fā)行規(guī)模很可能還會位列信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的三甲之列，但飽受詬病的銀信合作已漸漸失去擴張空間；房地產(chǎn)信托又受到調(diào)控政策的制約，在上述信托業(yè)支柱角色易位的大背景下，以礦產(chǎn)資源信托、藝術(shù)品信托、票據(jù)信托和酒類信托為代表的新型信托產(chǎn)品能否支撐起信托業(yè)未來的高速發(fā)展，至少目前還存在很大疑問。
這就是我國信托業(yè)在2012年將面對的諸多復雜多變的現(xiàn)實。
首先，對于信托行業(yè)來說，從今年開始施行的《信托公司凈資本管理辦法》的動態(tài)監(jiān)管將可以預(yù)計到行業(yè)所面臨的最大政策約束。2010年8月頒發(fā)的這個管理辦法，終結(jié)了信托公司無限做大信托資產(chǎn)規(guī)模的時代；而2011年初頒發(fā)的《信托公司凈資本計算標準有關(guān)事項的通知》，則為信托公司凈資本達標劃定了時限；而從現(xiàn)在起，《信托公司凈資本管理辦法》的動態(tài)監(jiān)管對信托公司在凈資本和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化上提出了更高的要求。三年三個步驟，體現(xiàn)了監(jiān)管層對規(guī)范行業(yè)的決心，也迫使信托公司進行業(yè)務(wù)上的變革，去年四季度出現(xiàn)的信托產(chǎn)品發(fā)行的變化，便是適應(yīng)即將變化的監(jiān)管要求的結(jié)果。
其次，2012年監(jiān)管部門對信托行業(yè)的業(yè)務(wù)模式也有更加嚴格的規(guī)定?，F(xiàn)在可以確定，銀監(jiān)會將繼續(xù)對房地產(chǎn)信托實行事前報備制度，并嚴格執(zhí)行“融資類銀信理財合作業(yè)務(wù)余額占銀信理財合作業(yè)務(wù)余額的比例不得高于30%”的規(guī)定。事實上，上述“30%”的監(jiān)管目標在2010年就已開始實施，但信托公司往往通過改變一些產(chǎn)品的設(shè)計來規(guī)避監(jiān)管，而這一指標實際上也并沒有得到嚴格執(zhí)行。因此之故，信托公司對繼續(xù)發(fā)行融資類信托產(chǎn)品大多還抱有僥幸心理。而去年末銀監(jiān)會強調(diào)這一規(guī)定在2012年必須得到嚴格執(zhí)行后，再想僥幸鉆政策空子的可能性應(yīng)該已經(jīng)沒有了。
另外，房地產(chǎn)信托的剛性兌付也將對信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。對于房地產(chǎn)信托的剛性兌付，信托公司最大的軟肋在于缺乏應(yīng)對流動性風險的手段。隨著房地產(chǎn)市場風險的逐步釋放，去年就已有了房地產(chǎn)信托無法兌付的零星事例。可以肯定，在仍將繼續(xù)嚴格執(zhí)行房地產(chǎn)調(diào)控政策的大背景下，今年房地產(chǎn)市場銷售疲軟的狀況還將持續(xù)，監(jiān)管層對于商品房相關(guān)的信托產(chǎn)品的監(jiān)管將更加嚴格，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的時點兌付風險必會增加，這將進一步考驗信托公司的運營能力。此外，受《凈資本管理辦法》動態(tài)監(jiān)管的影響，信托公司在2012年也將減少房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的發(fā)行，并會更加謹慎地選擇交易對手。
日益復雜的現(xiàn)實條件，也是限制信托業(yè)繼續(xù)高速增長的一個方面。信托具有投資領(lǐng)域廣泛的優(yōu)勢，但同時其劣勢也很明顯，比如，缺乏一個被監(jiān)管部門和行業(yè)公認的可持續(xù)發(fā)展模式，又比如，信托機構(gòu)發(fā)行信托產(chǎn)品的資金成本和資金門檻要遠高于其他金融機構(gòu)，等等。
對于信托公司未來的發(fā)展路徑，目前業(yè)界普遍贊同做大做強資產(chǎn)管理和財富管理，提升自主管理資產(chǎn)的能力。但就現(xiàn)實而言，無論是對微觀企業(yè)還是對宏觀行業(yè)的判斷上，信托公司都還存在很大缺陷。由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展模式的制約，目前信托公司選擇項目大多還停留在憑借經(jīng)驗判斷的水平上，缺乏對項目的定性和定量分析，只要交易對手經(jīng)營穩(wěn)健、償債能力較強、第一還款來源較充足、抵押質(zhì)押物易于變現(xiàn)且變現(xiàn)價值較高，就可以基本上確定項目的可行性了。而面對將要大規(guī)模開展的自主管理業(yè)務(wù)，明顯缺乏對微觀項目的投控能力。此外，對于一個以投資領(lǐng)域廣泛為優(yōu)勢的行業(yè)，由于此前業(yè)務(wù)范圍過于集中，因傳統(tǒng)業(yè)務(wù)失去擴張空間而被在投資方向上出現(xiàn)困惑，也說明了現(xiàn)階段信托公司對于宏觀行業(yè)的認識還很不全面。
無疑，信托產(chǎn)品的資金成本和資金門檻也是限制其實現(xiàn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的障礙之一。資金運用的高成本，要求信托公司選擇具有高回報的投資領(lǐng)域，但由于缺乏高水平投資能力，如何找到更多更加適合信托投資的領(lǐng)域，是信托公司所必須優(yōu)先解決的問題。與此同時，雖然國內(nèi)高凈值人群的數(shù)量在不斷地上升，但相對銀行而言，信托公司缺乏理財客戶的積累，不具有直接開發(fā)和服務(wù)客戶的能力。如何在資金門檻限制的條件下，吸引更多潛在投資者，已成信托公司在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中所必須跨過的門檻。
質(zhì)言之，施行《信托公司凈資本管理辦法》，就是要求信托公司從規(guī)模驅(qū)動向報酬率驅(qū)動的理性發(fā)展道路轉(zhuǎn)變。這意味著信托公司的產(chǎn)品線將重新洗牌，人員結(jié)構(gòu)也將重新構(gòu)建。
展望2012年，整合現(xiàn)有的資源爭取突破創(chuàng)新，信托行業(yè)才能繼往開來贏得一片新天地。
（作者系方正資本控股股份有限公司金融研究院研究員）
(xief摘自上海證券報)